谈人民币升值预期下的ＱＤＩＩ汇率风险规避(一)

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内容摘要：由于人民币升值预期带来的汇率风险，虽然目前已推出的QDII产品的销售状况远逊于预期，却给投资者提供了一个新的投资渠道。本文认为，一旦投资者对人民币升值的预期减弱，QDII产品作为海外投资工具将会赢得更大的关注。
　　关键词：QDII 汇率风险 人民币升值预期 全球配置
　　
　　所谓QDII是指在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未完全开放的情况下，有限度地允许政府所认可的境内金融投资机构到境外资本市场投资的机制，即国内投资人可以通过QDII投资境外市场。因QDII制度的引入，国内投资人可进行世界范围的资产配置，从而进入全球化投资时代。而次贷风波的不良后果以及其对全球金融市场的负面影响，都超过了之前的市场预料，美国股市振荡导致港股暴跌， QDII基金的销售神话不再重现。
　　自2005年7月人民币汇率制度改革以来，人民币升值趋势明显。2009年3月1日，人民币兑美元中间价为6.84，与2005年7月22日8.11的水平相比，汇改以来人民币累计升值18.5%。这一升值趋势直接影响了QDII理财产品的表现，并直接影响了后续产品的发行。
　　
　　汇率风险
　　
　　汇率风险一般定义为：在不同币别货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关主体的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。
　　QDII相对于境内理财业务最大的不同就在于资金要兑换为外币，将相应的外币投资于国外资本市场，并在取得收益之后再兑换为人民币。两次本外币兑换的时间间隔内的汇率波动有可能使投资收益受损。因此，对于大多数QDII产品而言，浮动汇率制度下人民币汇率风险是无法回避的。其汇率风险因素是在一定时间内外国货币与人民币的相互兑换，风险事故是人民币汇率在一定时间内发生始料未及的变动，风险结果是QDII投资者的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失。
　　
　　QDII产品的汇率风险规避
　　
　　（一）考虑风险因素
　　分析人民币汇率变动对QDII投资者带来的汇率风险时，不能仅仅考虑人民币兑美元的单边汇率升值趋势。如果其他货币对美元的升值幅度超过人民币对美元汇率的升值幅度，就意味着人民币对这些货币的实际汇率（甚至名义汇率）是贬值的，因此，作为全球资产配置的外币基金，通过合适的国际资产投资组合，同样可以获取人民币对这些货币实际汇率贬值带来的汇兑收益，从而抵消人民币对美元升值所导致的潜在汇率风险。